棉花棉纱2024年深度报告：风物长宜放眼量，棉系牛市道阻且长

国际棉花市场： 2023/24年度，全球产量同比缩减，下一年度回升空间有限，宏观扰动持续，近期消费疲软，后市预期悲观，国际棉价将维持承压运行，等待消费复苏带来上行驱动。 国内棉花市场： 2023/24年度整体供应宽松，下一年度播种面积略降，单产存在回升空间，下游渠道库存累积，出口订单增速缓慢，内需继续增加空间有限，宏观情绪尚可。 一季度，下游渠道库存压力仍存，棉价延续弱势；二季度传统消费旺季，内需提振棉纱库存压力有望缓解，棉价上方阻力减弱，叠加新棉播种面积减少，价格重心小幅上移。三季度需关注我国出口需求能否边际好转，若欧美主动补库预期兑现，国内棉价将延续阶梯型上涨行情；若不及预期，棉价将跟随宏观情绪窄幅震荡，等待新棉收购行情带来驱动。 综合来说，待行业渠道库存压力缓解，棉价重心逐步上移。 需关注因素：棉纱去库速度，粮食扩种政策力度，美国服装批发库存变化，天气扰动。