国民革命军北伐前夕,北洋军阀横行无忌。红伶小香水为掩护革命份子梁燕铭出走,与齐大帅周旋。燕铭妻得悉丈夫与小香水艳事,赶来北京,燕铭处境更形危急尴尬。特务头子冯占元垂涎小香水美色,侦得燕铭与革命党有关,率队到齐大帅公馆搜捕。是夜齐公馆大宴嘉宾,燕铭取得证件后正欲离去,特务奄至,燕铭虽侥幸逃脱,但其后仍终被擒。燕铭在严刑迫供下也不肯透露同党名字,终被判死刑。小香水与燕铭妻合力营救,以为筹得钜款可以疏通,但占元欲财色兼收,硬要小香水嫁给他。孰知占元不守诺言,还是枪决了燕铭,也遭到燕铭妻的误解。小香水悲愤交集,成亲当晚,乘占元醉后把他打昏,偷了他的枪,带其手下去燕铭住处,把整件事情和燕铭妻讲清楚,燕铭妻自知错怪了小香水。突听一声枪响,小香水已自尽殉情于燕铭尸体旁。