剑桥科技：赚了七亿六，账上少了十六亿

10分钟深度解读 · 第 042 期 剑桥科技，上海的上市公司，给人工智能数据中心做高速光模块——服务器和交换机之间传数据的管子。2026 年前三季度，光模块收入占营业收入的比重已超过 50%，其中 800G 产品占光模块出货的绝大部分。2025 年 10 月又在香港挂牌，A+H 两地上市。 三季报明面很亮眼：营业收入 49.21 亿，同比 +46.46%，公司自述已超过上年全年；归母净利润 7.61 亿，+193.35%；扣非 7.30 亿，+185.95%；毛利率 33.12%，比去年同期抬了 10.10 个百分点，高毛利的光模块占比上去了。 但同一份报表，经营活动现金流净额是 −16.27 亿，上年同期 −3.88 亿，多流出 12.39 亿。三年连起来看：2024 年 +5.62 亿、2025 年 −4.71 亿、今年前三季 −16.27 亿——利润一年比一年高，现金一年比一年漏。钱变成三样：存货 37.81 亿（按前三季营业成本够卖 314 天）、应收账款 35.56 亿（约 197 天收回）、在建工程 15.52 亿（+239.21%）。摊到 273 天：账面每天赚 278 万，账户每天少 596 万。 钱从哪来？十三个月三次融资：2025 年 10 月香港上市净额 51.57 亿港元，2026 年 10 月配售加可转债净额 65.35 亿港元。而 10 月 31 日公告，把招股书里给宽带和无线产能留的 12.754 亿港元全改投光模块，再挪研发营销 4.931 亿——合计 17.685 亿港元换了方向。原因它自己写了：宽带和无线受核心物料涨价缺货影响，客户购买力下降；另一头，现有订单增速高于产能增长。 还有一处没想到的：财务费用 2.53 亿（+558.48%），但利息收入 3,960 万大于利息费用 3,662 万，利息是净赚的，大头是按明细倒推约 2.56 亿的汇兑（推算值，三季报未单列）。 得交代一句：据证券时报统计，光通信核心公司三季度末预付款同比增近四倍、存货增约八成，剑桥存货 +59.16% 比行业均值还低。全行业都在为明年的交付提前锁料，它只是跑在前面。 出处：巨潮资讯网三季报及公告原文。本片配音由 AI 语音合成，内容依据上市公司公开财报。本解读不构成任何形式的投资建议。 #财报分析 #三季报 #剑桥科技 #光模块