越烂越涨，是最危险的交易

越烂越涨，是最危险的交易 1992 年买入日本金融股，两年赚到这轮牛市最丰厚的回报；没在 1994 年离场，就可能在后面的暴雷潮里灰飞烟灭。前十大商业银行涨 60%~80%，野村证券涨 95%、大和涨 144%，1993 年部分三线券商甚至接近 300%——越烂的机构，反而涨得越猛。 为什么越差越涨？因为市场买的是「大而不能倒」的救助确定性，不是企业价值。可机构真的变好了吗——并没有：1994 年银行业真实不良贷款扩大到 30 万亿日元、不降反升，平均息差跌破 1.5% 危险线，近百家银行实际亏损。板块整体涨 70%，机构却更烂了。 政策牛最危险的，是制造「问题已解决」的幻觉——机构失去修复动力，该离场的选择继续持有。1994 年牛市终结后，靠「政府需要它们涨」支撑的股价失去依仗，进入无量下跌。此前已深调 65% 的板块，所谓的底只是中场。 镜头拉回 2026 年 A 股：四大行总市值突破 10 万亿、中证银行指数三个月涨超 10%，但中国是「越稳越涨」不是「越烂越涨」——上半年营收 +7.4%、净息差二季度环比回升至 1.41%、不良率 1.21%、分红比例 30% 提至 31%，是真实基本面改善。 结论：别把「越烂越涨」当成机会。判断标准不是涨了多少，而是上涨背后有没有真实的盈利与资产质量改善。历史复盘，不构成投资建议。 一、越烂越涨：三线券商一度接近 +300%； 二、政策牛制造「问题已解决」的幻觉； 三、中国是「越稳越涨」，不是「越烂越涨」； 数据来源：源件《日本股市》（1992-94 金融股涨幅、前十大商业银行 60%~80%、野村 +95%、大和 +144%、三线券商接近 +300%、板块 +70%、此前深调 65%、1994 年真实不良 30 万亿、息差跌破 1.5%、大藏省 1992 年公布不良 12.3 万亿）；中国侧：四大行总市值破 10 万亿、中证银行指数三个月涨超 10%、2026 上半年营收 +7.4%、净息差回升至 1.41%、不良率 1.21%、分红 30%→31%、险资余额 +12.67%（上市银行财报及公开披露）。中日制度与结构差异大，不可简单类比，历史复盘不构成投资建议。 #日本股市 #金融股 #越烂越涨 #政策牛 #银行股 #A股 #财经科普 #历史复盘 #抖音精选App征稿中 #媒体精选计划