每天深度解读一家上市公司：摩尔线程（688795.SH）

本报告对摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（688795.SH）进行全面研究分析。摩尔线程成立于2020年，是国内极少数具备全功能GPU研发能力的企业，以自主研发的MUSA架构为核心，致力于向全球提供加速计算的基础设施和一站式解决方案。公司核心团队来自英伟达等国际巨头，产品覆盖从智能计算中心至终端设备的各类场景，已实现从"苏堤"到"花港"四代GPU架构的迭代。2025年12月5日，公司在科创板上市，募资75.76亿元，成为国产GPU领域的"第一股"。 财务表现方面，公司2022-2025年营收连续高速增长，分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元和14.5-15.2亿元，年复合增长率超过200%。然而，公司仍处于亏损状态，2025年预计归母净利润亏损9.5-10.6亿元，亏损收窄幅度为34.5%-41.3%。公司高毛利（2025年上半年达69.14%）与高研发投入（2025年前三季度研发费用占营收79.33%）并存，处于"战略性亏损"阶段，预计2027年实现盈利。 行业地位方面，摩尔线程在国内GPU市场已确立领先地位，尤其在高性能计算和AI领域。2024年，公司在数据中心GPU市场份额达22%，消费级GPU市场份额达75%。然而，与英伟达等国际巨头相比，公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在差距。 未来发展战略上，公司将继续聚焦全功能GPU的核心技术突破，深耕架构创新、能效优化、生态兼容等关键领域。技术路线方面，2026年将量产基于"花港"架构的"华山"芯片，采用Chiplet异构集成技术，算力密度提升50%，能效提升10倍。同时，公司计划通过开源社区建设、高校合作培养开发者，完善MUSA开发者生态。 潜在风险因素包括：客户高度集中（前五大客户收入占比超98%），依赖大客户订单；技术迭代压力大，制程工艺落后国际厂商2-3代；供应链风险，高端EDA工具与IP核依赖进口；以及生态建设滞后，开发者数量远低于CUDA生态规模。 #摩尔线程 #GPU #CPU #投资 #研究分析